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另我們預期第1季整體企業財報將是利空大於利多,尤其5月開始的中小型股財報將因匯兌損失與原物料漲價而出現地雷效應。今年第1季台幣相對美元升幅達6%,兌人民幣升幅亦達6%。我們估計第1季業外匯損金額將侵蝕上市公司單季營業利益達6%;侵蝕上櫃公司單季營業利益更高達28%。而這尚未包括台幣升值導致的營業毛利下修。除此,非鐵金屬與塑化原料今年以來均明顯上漲,尤其銅價的飆理財型房貸國泰銀行借錢買車升將嚴重影響汽/機車端子廠、連接器廠、印刷電路板廠、IC封裝廠的購信用瑕疵汽車貸款料成本,若難以完全轉嫁給下游客戶,估計將嚴重侵蝕毛利率。
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企業獲利上修主因全球景氣逐漸轉好,帶動台灣出口接單迄今年2月已連續7個月維持年增循環,同時蘋果今年新款機種iPhone 8可能的新規格不斷被市場揭露,尤其近期的3D感測規格將使手機功能可擴大至臉部辨識,甚或虛擬實境/擴增實境等酷炫的新應用,增強市場對蘋果i8換機需求的信心,並持續上修今明年兩年的出貨目標預估。
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土地貸款利息本波企業獲利是否延續上修的首要觀察重點應為4月13日的台積電法說展望,以及整體企業第1季財報優劣。台積電對於第2季的展望將使市場開始認真關注新興市場之手機庫存調整問題。前次台積電法說,已釋出第2季半導體庫存天數將較正常水位多出4天,相房屋轉貸增貸銀行比第1季的庫存天數則多出2天,此意味新興市場手機仍處於買車分期條件庫存調整階段,若台積電本次法說第2季展望劣於前次預期,隱含庫存調整幅度較預期來得嚴重;若展望優於前次預期,則意味庫存去化較預期順利。
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第2季以後國際資金是否持續加碼台股將攸關評價是否延續今年以來的上調循環,我們擔憂4月中旬美國財政部公布匯率操縱國名單後,若央行放手讓台幣貶值,將可能暫時中斷國際資金加碼台股的意願。除此,美國最新聯準會會議記錄顯示部分官員有意於今年稍後開始縮減資產負債表,使美股出現震盪修正。
我們認為,若美國經濟數據持續轉佳,且聯準會又加快縮減資產負債表規模的時程,未來利率攀升速度可能快過預期,將使美元指數重回漲勢,如此將使台幣等新興市場貨幣由升轉貶,不利今年以來資金行情的延續。
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展望未來,只要企業獲利與市場評價兩項維持正面發展,台股應仍維持多頭格局不變。惟我們認為4月中旬或5月個人信貸記錄以後,上述兩項正面因子若有轉弱或轉向的疑慮,將不利於屆時台股的表現。
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推升指數不外乎企業獲利上修與評價上調等兩項。今年以來台股2017年企業獲利由年初預各家銀行中古車貸利率估之年增10.1%上修至勞工貸款率利2017申請資格目前之年增11.4%,且預估本益比亦由年初之14.6倍提高至目前之15.4倍,雙重效應支撐台股本波多頭行情。
台股上市指數第1季漲幅6%,相車貸利率怎麼算較MSCI成熟市場之5.9%與MSCI新興市場之11.2%,表現中等;若原住民貸款買房改以美元計價,台股上市指數第1季漲幅則高達13.2%,遠遠超越MSCI成熟市場與新興市場的表現。
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